西王食品(000639):提高销量 扩大市场份额是销售主策略
公司8月17日公布半年报显示,营业收入为8.65亿元,同比增长77%,归属于母公司所有者的净利润为0.52亿元,同比增长31%。每股收益按总股本算为0.42元。公司中期利润不分配也不转增。
二季度盈利出现可喜增长
二季度公司在玉米油销量增长、产品涨价、附送赠品减少等积极因素带动下,毛利率22.4%较一季度19.6%出现回升,直接带动盈利环比上升,尽管营业费用和管理费用率仍维持在收入13.5%左右。我们认为,公司今年下半年维持收入强劲增长和毛利率渐趋稳定的有利条件。
食用油行业进入消费升级浪潮
近年来,随着消费者健康意识的提高,小品种食用油逐渐进入了寻常百姓家。小品种食用油包括玉米油、茶籽油、稻米油、小麦胚芽油、核桃仁油、杏仁油、葵花籽油等等,其中的玉米油发展速度最快,正在成为家庭的"第二瓶油",食用油行业进入消费升级浪潮。
公司销售主策略是提高销量、扩大市场份额
在提价和增量之间,我们认为公司更偏向提高销量、扩大市场份额。在食用油主导产品豆油提价有限的环境下,公司玉米油产品涨价空间也将受到影响,为此,公司销售主策略是"卖出去才是硬道理",积极扩大销售渠道,包括出口市场,实现今年年初的销售目标。相对地,公司今年并不追求过高毛利率。
维持强烈推荐评级
基于公司产品涨价幅度有限、玉米胚芽价上涨快以及费用率比预期高,我们对公司11和12年原盈利预测下调了20%,新的预测是11-13年盈利为1.39亿、1.93亿和2.67亿元,相当于每股收益为1.11、1.54和2.14元。
考虑到公司玉米油强劲的基本面以及股票现价低于公司内在价值,我们维持年内"强烈推荐"的投资评级。